利率期权来回员们近日加大对好意思联储本月行将降息50个基点的押注力度，这反应出越来越多的东谈主揣摸好意思联储战略制定者们将选拔激进的降息行动，以防御好意思国经济进一步放缓。与隔夜担保融资利率(SOFR)挂钩的期权来回披露色姐姐激情网，在好意思联储战略会议秘书前五日，即9月13日到期的很多看涨合约中，未平仓合约或来回员们抓有的头寸数目激增，反应出越来越多来回员用真金白银押注好意思联储将降息50个基点提振好意思国疲软的劳能源市集以及经济增速。
淌若周五的非农作事数据讲演以及下周的消耗者价钱指(即CPI数据)数披露好意思国劳能源市集和通货推广率降温到足以讲明注解更快速宽松战略的合感性，那么这些来回员的鸽派押注态度将获取酬报。现时，掉期合约披露，好意思联储本月降息50个基点的可能性约为三分之一。
“劳能源市集依然彰着放缓，现时正在引起好意思联储翔实。”来自摩根大通财富惩办部门的投资组合司理普里亚·米斯拉线路。“鉴于联邦基金利率为5.25-5.5%，经济正在放缓，货币战略与经济之间的滞后时间人所共知是漫长且可变的，我以为降息50个基点的可能性颠倒大。”
期权堆积——尽管价钱走势平静，但期权未平仓合约数目激增
债券市集苍劲反弹，激动10年期好意思国国债收益率回到上个月的低点，那时好意思国非农作事增长未必疲软，以及超预期上行的闲适率激勉了东谈主们对好意思国正走向衰败的担忧。摩根大通的最新拜访发现，客户们加大了对好意思国国债市集的看涨押注，并削减了空头头寸。
经济学家们宽绰预测，周五的非农作事数据将披露，8月份新增作事岗亭数目略有反弹，达到约16.5万个，足以裁汰闲适率，但仍然远不足本年早些时候的苍劲增长花式。
在新冠疫情爆发、信贷危急以及互联网泡沫幻灭之后，好意思联储曾一次性将利率下调50个基点或更多来提振经济。可是，跟着经济仍在增长，即使在最近下降之后，股价也未远低于本年的峰值水平，现时好意思联储关于这种仓促降息的需求似乎不那么明确。
但在好意思联储主席杰罗姆·鲍威尔于杰克逊霍尔人人央行年会发表鸽派谈话后，押注于这一举措的期权来回加快，那时一些东谈主以为他的谈话为这一举措打开了大门。鲍威尔本东谈主在不到20分钟的演讲中，可谓发表好意思联储官方关于降息最明信服号，不仅讲求说起“货币战略调度的时机依然到来”，暗意好意思联储降息周期行将到来，况且通过多样措辞暗意，好意思联储将来主要使命既要幸免经济衰败，也要保证经济软着陆。
无谓置疑的是，来回员们最近有因激进地押注好意思联储降息旅途而遇到赔本的历史，因此很多东谈主仍然厚实到风险。举例，在2023年底，债券市集因预期好意思联储降息周期将于本年年头运行以及降息幅度可能高达150个基点而苍劲反弹，但当好意思国经济发达出惊东谈主的苍劲势头时，这些涨幅一度一都被抹除。
“举座而言，市集对9月初度降息25个基点如故50个基点存在高大不合。”来自野村证券海外的好意思国利率策略驾驭乔纳森·科恩线路。“这险些完全取决于作事市集的数据，”“淌若闲适率和裁人东谈主数达到某些门槛，那么50个基点降息幅度足够是可行的。”
以下是利率市集最新头寸倡导的举座抽象：色姐姐激情网
摩根大通拜访
摩根大通最新拜访数据披露，在散伙9月3日的一周内，好意思国国债多头头寸的增多和空头头寸的减少使摩根大通客户的净多头头寸增多了7个百分点。
摩根大通国债全客户仓位拜访——客户澈底多头飞腾至自客岁12月以来的最高水平
澈底多头头寸则跃升至两周以来的最高水平，这些国债押注数据都反应出摩根大通国债客户关于好意思联储降息押注升温，豪赌好意思联储本年可能降息100个基点——即9-12月会议中其中一次会议有望秘书降息50个基点。
越来越多来回员对准初度降息50个基点
期权未平仓合约的每周波动不竭受到9月多个看涨期权积攒的激动，这些看涨期权将在9月18日的战略会议上受益于好意思联储降息50个基点。周二，跟着练习的看涨期权价差结构和condor 结构被买入，这一势头得以延续，而未平仓合约则披露为新的风险。
最活跃的SOFR期权操纵——SOFR期权行权每周净变化前5名与后5名
凭据市集押注的结构，尤其是大量的看涨期权头寸邻接在95-95.5点位区间，不错看出来回员们在押注将来利率的大幅下降趋势。这些头寸标明，来回员们展望到2024年9月的好意思联储会议上，降息50个基点的可能性越来越大。
上述提到的“call spread”和“condor”结构的买入进一步支柱了这一预期。这些结构策略不时用于在预期市集变化较大时进行风险惩办，尤其是在预期大幅降息的情况下，这些策略大致为投资者提供在利率下降时的潜在赢利契机。
SOFR期权热图
在2025年3月之前到期的SOFR期权中，由于周五行将到来的非农作事数据与闲适率数据、下周的CPI数据以及好意思联储会议之前的潜在风险事件，看涨期权点位保抓在95操纵。在夙昔的几个来回日中，围绕9月期权的多种上行对冲的需求彰着激增，意味着50个基点的激进降息押注在升温。
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SOFR 期权未平仓合约——散伙2025年3月期限的SOFR期权前20未平仓头寸
以上图表提供了SOFR期权的未平仓头寸散布，展示了不同到期月份期权的举座未平仓情况。从图中不错看出，绝大多数的未平仓头寸邻接在95到95.5的行权价近邻，这亦然押注好意思联储降息50个基点的行权价钱区间，是对将来降息50个基点的障碍反应。这意味着，淌若好意思联储选拔降息高达50个基点以至以上的激进宽松战略，这些看涨期权将变得颠倒有价值。
这些SOFR期权数据披露馅，市集正在积极为好意思联储可能的激进降息——即9月降息50个基点作念准备。未平仓头寸的变化和邻接度标明投资者对利率下降有着锋利的预期，并正在通逾期权市集选拔相应的策略进行布局。
期货市鸠合的仓位波动
好意思国商品期货来回委员会(CFCT)的统计数据披露，散伙8月27日的一周内，财富惩办公司和杠杆型对冲基金公司的好意思国国债期货出现大幅仓位变化。财富惩办公司们领路地抓续撤销净久期多头头寸，计帐颠倒于约43.5万张10年期好意思国国债期货合约等价物。杠杆型对冲基金则选拔了另一种来回形貌，在悉数strip的净空头头寸中掩饰了约67万张10年期好意思国国债期货合约。
风险偏好转头中性
在几周前因来回员们寻求市集抓续飞腾而出现高比例看涨溢价后，夙昔一周内，为对冲市集风险而支付的溢价在期限上保抓接近中性。近期国债期权的来回中，有又名买家购买了10年期国债的看跌期权，场地收益率是9月20日前达到4%操纵，为此支付了高达700万好意思元的期权费。
这意味着该买家预期债券价钱下降(即收益率上升)，因此对看跌期权的溢价感风趣风趣。淌若该买家以为10年期国债收益率将上升到4%，这暗意这位买家对好意思国通胀数据、经济发达或好意思联储战略比拟于押注50基点降息幅度的来回员们有完全不同的预期。这位买家的作为似乎更多是在押注好意思联储不会进行激进降息，或市集对将来降息的预期将缩小，以厚交意思联储可能弥远保抓更高的利率水平。
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